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新兴市场危机,铜价陷入困局

2018-09-22 14:08:58 作者:admin 点击:

---2018年8月有色金属市场展望要点提示:1 美联储加息预期冲击,新兴市场危机隐现。美联储对加息的意愿已表现的越来越迫切,与货币政策关联紧密的美国1年期国债收益率在7

  ---2018年8月有色金属市场展望

  要点提示:

  1. 美联储加息预期冲击,新兴市场危机隐现。美联储对加息的意愿已表现的越来越迫切,与货币政策关联紧密的美国1年期国债收益率在7月强势上升,一举突破前期强压力位。新兴经济体同时受到经济放缓和美联储紧缩政策的双重影响,货币贬值幅度明显,失业率大幅攀升,市场危机隐现。

  2. 市场极度担忧中国需求,商品遭到抛售。虽然二季度中国经济已表现出企稳迹象,一些宏观指标环比出现改善,且A股的暴跌行情也得到了较好的控制,但市场对中国需求的担忧反而愈演愈烈。

  3. 行业面改善有限,国内铜产量重归增长。随着中国经济增速下行,投资者对包括中国在内的新兴经济体需求疲弱的担忧加剧,并引发了铜市的抛售潮,除非出现强有力的利好消息,否则铜市场将难以止跌反弹。

  4. 镍价反弹动力不足,继续震荡寻底过程。港口库存下降伴随着镍价走低,反映出商家有降价去库存迹象,下游钢厂去产能导致的采购意愿低迷将持续存在,预计镍价仍将持续寻底过程。

  结论与投资策略:

  美联储在9月加息的预期逐渐升温,推动美元走强,美元有望重返100一线,更重要的是,美联储开启紧缩政策周期,新兴市场国家受冲击明显,可能引发新一轮新兴市场危机。同时,中国经济需求疲弱,也加剧了投资者对整个新兴经济体增长的担忧,从而引发商品市场的抛售潮,看空情绪在短期内不会出现扭转。基本金属各品种在短期内虽有一些利好消息,但力度均较有限,整体将继续震荡探底过程,操作上以空头策略为主。

  操作策略:cu1510,维持空头策略,下方目标位35000一些,止损参考20日均线。al1510,维持空头策略,目标位前低10500附近,止损参考12500。zn1510,关注14000一线支撑,短空参与为主。ni1509,维持空头操作策略,关注80000一线支撑,止损参考20日线。

  一 7月行情回顾

  7月大宗商品市场出现抛售潮,美联储加息时点临近,全球金融市场反应积极,基本金属市场也受到波及。同时,虽然二季度国内经济数据较一季度环比出现改善,下半年经济触底的可能性较高,但市场对国内需求的担忧反而加剧,并扩散到对整个新兴市场经济增长的担忧。虽然基本金属行业面也陆续出现了一些利好消息,但市场空头情绪浓厚,由于短期内缺乏强力利好消息的支撑,预计整个基本金属市场仍将延续空头走势,在下行中逐渐探底。

  图1:基本金属遭到抛售,不断寻底

  资料来源:华安期货行业研究中心;文华财经

  二 影响因素分析

  2.1 美联储加息预期冲击,新兴市场危机隐现

  随着希腊与欧元区达成新的救助协议,希腊问题基本告一段落,市场注意力再度转向美联储货币政策。虽然美国经济数据未尽人意,尤其是关键的通胀指标表现仍然温和,但美联储对加息的意愿已表现的越来越迫切。7月美联储主席耶伦在出席国会听证会时表示,“今年某些时候加息可能是合适之举”,市场对加息的预期逐渐统一到9月份。从货币政策角度分析,过晚加息会限制美联储长期的政策空间,未来一旦通胀过热时,美联储将不得不加快加息进度,这对经济的伤害会比较大。因此,目前采取缓和的加息进度是较为合意的,如果没有意外事件发生,美联储在9月会议上做出首次加息决定的概率较大。反映在金融市场上,与货币政策关联紧密的美国1年期国债收益率在7月强势上升,一举突破前期强压力位,上升空间已经打开。受此影响,有望上行至前高100上方,并对商品价格形成利空。

  新兴市场同时受到经济放缓和美联储紧缩政策的双重影响,货币贬值幅度明显,部分国家货币已跌至2008年金融危机以来最低水平,经济负面消息不断。荷兰经济政策研究局发布的数据显示,2018年5月份全球贸易量环比下滑了1.2%,1-5月份中有4个月全球贸易量出现负值,这是08年金融危机以来最疲弱的状态,通常被视为全球性的经济衰退,其中受影响最大的当属新兴市场经济体。今年新兴市场失业率大幅攀升,一反过去六年的下降趋势,对应的是主要发达国家失业率持续下降,新兴市场危机隐现。此外,伊朗与伊核问题六国就伊核问题正式达成协议,随后联合国[微博]安理会也一致通过了伊朗核协议,为伊朗石油出口解除了障碍。原油价格应声下跌,市场担忧这将加重国际原油市场的供应过剩现象。原油价格下跌也拖累了基本金属等大宗商品价格,市场情绪偏向悲观。

  图2:美1年期国债收益率突破上行

  图3:美元指数有望突破前期高点

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.2 市场极度担忧中国需求,商品遭到抛售

  虽然二季度中国经济已表现出企稳迹象,一些宏观指标环比出现改善,且A股的暴跌行情也得到了较好的控制,但市场对中国需求的担忧反而愈演愈烈。从主要经济指标看,二季度增长中服务业表现抢眼,在国民经济中所占的比重上升,但与基本金属需求关联较大的投资未出现反弹。在房产政策刺激下,商品房销售面积重返正增长,但房屋施工面积和房地产开发投资完成额同比出现加速下跌。二季度基建投资也出现小幅下跌,单靠“喊话”已难以提振企业投资信心。财新7月制造业PMI初值降至15月新低,新订单和新出口订单双双大幅回落至50下方,内外需未能得到持续改善,经济仍存在较大下行压力。受此影响,我们预计三季度基建投资力度将加大,扭转二季度出现的环比回落现象,发改委推出六大新兴产业建设工程包,就是稳增长措施的具体体现。货币政策方面,宽松政策有继续扩大的空间,国内货币政策有望创下2008年金融危机以来最强力的宽松周期,这或能缓解市场的恐慌情绪,但在需求出现实质性改善前,基本金属投资需求仍将被抛弃。

  图4:二季度基建稳增长功能不再

  图5:财新制造业PMI骤然失速

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.3 行业面改善有限,国内铜产量重归增长

  随着中国经济增速下行,投资者对包括中国在内的新兴经济体需求疲弱的担忧加剧,并引发了铜市的抛售潮,市场看空情绪浓厚,行业面传递出的一些利好消息均被市场忽略。从产量上看,6月国内沪铜产量69.51万吨,较去年同期增长13.14%,环比增长6.55%,随着前期检修企业重新开工以及新建产能投产,国内供应将再度加速增长。进口方面,6月份进口精炼铜25.5万吨,环比增长-7.38%,1-6月份累计同比增长-10.76%,同时反映了国内冶炼产能的增长和融资需求的不足,虽然6,7月份内外比价回升,但预计下半年进口量改善幅度仍将有限。现货方面,市场出现些许改善迹象,上海保税区铜溢价在触及60美元/吨的历史低位后,出现小幅走高,显示出供需面有所改善。同时,精铜与废铜价差继续收窄,将继续刺激精通对废铜的替代采购需求增长。不过,目前基本金属市场空头氛围浓厚,除非出现强有力的利好消息,否则铜市场将难以止跌反弹。

  图6:保税区铜溢价触底

  图7:精铜与废铜价差大幅收窄

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.4 铝价仍维持弱势,难以企稳

  虽然铝价维持低迷,逐渐滑向2008年金融危机时的低位,但国内电解铝产量丝毫不见减产迹象,仍维持高速增长。国内方面,2018年6月中国电解铝产量275.58万吨,累计同比增长45.5%,供应出现加速增长;外围方面,除中国外其它地区全部减产,6月全球产量490.2万吨,环比增长-0.5%,国内产量增长基本抵消了海外减产的努力。除了新建产能投产影响外,冶炼成本持续下降,7月20日山东地区一级氧化铝平均价格2420元/吨,较年初下降310元/吨;自备电厂比例上升以及直供电改革也摊低了冶炼厂成本,电解铝厂维持产量抢占市场份额的动力较足,国内电解铝产量高速增长的阶段尚未结束。另一方面,虽然房地产销售有所回暖,但房地产开发投资额与房屋施工面积反而加速下滑;汽车产销量也陷入停滞,6月汽车产量同比增长仅有0.7%,与去年同期11.23%的增长率相差较大。总体上看,在国内产量供应加速增长、需求端改善不足,以及成本持续下行的影响下,铝价将可能继续下探08年低位。

  图8:国内原铝产量高速增长势头不减

  图9:氧化铝价格下行持续削减冶炼成本

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.5 镀锌板加速去库存,锌价继续下行

  2018年6月国内锌产量55.95万吨,同比增长11.44%,环比增长5.2%,产量增长维持在正常水平。上游精矿方面,国内锌精矿产量48.94万吨,累计同比增长-10.4%,环保检查及锌价走低限制了矿山产量。但锌精矿进口继续维持高速增长,6月锌矿进口量累计同比增长51%,有效弥补了国内精矿产量下滑的缺口,国内精炼锌供应未受到影响。下游方面,电镀市场仍维持稳步增长,1-6月份国内镀层板(带)产量累计增长8.07%,较上月上升0.42个百分点。不过,国内镀锌板卷价格降幅较大,截至7月24日,全国1.0mm镀锌的镀锌板卷价格为3229元/吨,较去年末下降了976元/吨,且降幅有所加大,显然商家在加速去库存,反映出了市场对国内需求的担忧。由于缺乏强力利好消息的支撑,预计锌价将继续下行,上方压力位参考前期支撑位15500一线。

  图10:精矿进口快速增长,弥补内矿减产缺口

  图11:镀锌板大幅降价去库存

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.6 镍价反弹动力不足,继续震荡寻底过程

  受美联储加息预期升温以及国内需求疲弱担忧的影响,大宗商品普遍收到压制,镍价也随之走弱,市场氛围较为低迷。港口库存方面,截至7月24日,港口镍矿库存为1650万吨,较上月末下降了近150万吨左右,库存下降伴随着镍价走低,反映出商家有降价去库存迹象。价格方面,保税区仓单溢价持续下行,较上月末下降65美元/吨至130美元/吨,反映出需求端的疲弱。镍铁价格同样表现低迷,品味在4-6%的镍铁价格较上月末下降了70元/镍点,下游钢厂去产能导致的采购意愿低迷将持续存在。7月下旬市场传出国家收储消息,但并未对镍价提供支撑,预计镍价仍将持续寻底过程,暂时还看不到强力利好消息出现的可能,电解镍价格重心将继续下移。

  图12:商家加速去港口库存

  图13:镍铁价格创出历史低位

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  三 结论与投资策略

  美联储在9月加息的预期逐渐升温,推动美元走强,美元有望重返100一线,更重要的是,美联储开启紧缩政策周期,新兴市场国家受冲击明显,可能引发新一轮新兴市场危机。同时,中国经济需求疲弱,也加剧了投资者对整个新兴经济体增长的担忧,从而引发商品市场的抛售潮,看空情绪在短期内不会出现扭转。基本金属各品种在短期内虽有一些利好消息,但力度均较有限,整体将继续震荡探底过程,操作上以空头策略为主。

  操作策略:cu1510,维持空头策略,下方目标位35000一些,止损参考20日均线。al1510,维持空头策略,目标位前低10500附近,止损参考12500。zn1510,关注14000一线支撑,短空参与为主。ni1509,维持空头操作策略,关注80000一线支撑,止损参考20日线。

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