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研客专栏 | 棕榈油开始增产增库存,APEX-DCE

2018-09-22 14:10:13 作者:admin 点击:

今年来油脂市场走出震荡盘跌格局,从中长期角度看,本年度油脂基本面仍较偏空,整体压力主要体现在棕榈油端。二季度主产国马来单产均不及预期,主要受斋月和劳工短缺影响。而需求端在

  今年来油脂市场走出震荡盘跌格局,从中长期角度看,本年度油脂基本面仍较偏空,整体压力主要体现在棕榈油端。二季度主产国马来单产均不及预期,主要受斋月和劳工短缺影响。而需求端在食用层面变化不大,亮点体现在生物柴油端,受原油价格上涨影响,生柴生产利润处于历史较好阶段,不过实际传导需要一定过程,从目前情况看主产国整体消费情况一般,难以达到大幅去库存的条件。7月10日的MPOB报告中出口量比预期更差,导致最终库存增加,最近6个月来首次出现环比增幅,目前的基本面条件下棕油大概率是正式开启了增产增库存的格局。

  ?主产国供需情况及后市判断

  目前行情偏弱的根本原因在于需求端,马来西亚6月棕榈油出口环比下降12.57%至113万吨,减少了约16万吨。出口中国环比下降19.44%至15.56万吨,近期国内进口利润在端午节前一直还算不错,节后国内跌停进口转亏,但近期又有回升,因整体油脂库存压力很难缓解,后期买货量难以出现大幅增长。中东国家因斋月备货需求结束买货出现下降,6月只是出口印度环比上升112.2%至15.97万吨,主要得益于6月份进口利润水平整体高于5月份,2018年斋月时间靠前,印度提前主动补库,加上之前国际豆棕fob价差处于高位,利于棕油的需求,但从目前情况看,印度的港口加渠道库存达到250万吨,是历史最高水平,三季度将进入主动去库存格局,另马来方面6月起出口关税为5%,而印尼方面维持零关税,对于马来方面的需求有抑制。据SGS最新数据显示,7月1-10日马来出口环比下降23.1%至25.7万吨,后期产地出口大概率仍难有起色。

  研客专栏

  产量如市场预期般6月环比继续下降12.63%至133万吨,马来目前百分之50劳工来自孟加拉,百分之50来自印尼,本国劳工稀少,由于斋月劳动力的缺失,本年度二季度单产表现不佳,6月份的产量水平因斋月放假影响也已经达到了近五年的最低位。参照历史规律,产量在7-8月份大概率出现大幅度的抬升,在去年到今年都没有出现天气问题的情况下,或回归季节性规律。SPPOMA数据显示,7月1-10日产量环比上升8%,单产上升19%,三季度产地将会迎来产量旺季,但要注意目前价格偏低,或降低工人收割积极性,在印尼这方面的现象正在发生,关注这方面演变情况。  产量如市场预期般6月环比继续下降12.63%至133万吨,马来目前百分之50劳工来自孟加拉,百分之50来自印尼,本国劳工稀少,由于斋月劳动力的缺失,本年度二季度单产表现不佳,6月份的产量水平因斋月放假影响也已经达到了近五年的最低位。参照历史规律,产量在7-8月份大概率出现大幅度的抬升,在去年到今年都没有出现天气问题的情况下,或回归季节性规律。SPPOMA数据显示,7月1-10日产量环比上升8%,单产上升19%,三季度产地将会迎来产量旺季,但要注意目前价格偏低,或降低工人收割积极性,在印尼这方面的现象正在发生,关注这方面演变情况。

  总的来说,现阶段马来产地库存已经止跌回升,6月棕榈油期末库存218万吨,终结了连续五个月的下降,印尼库存也在增加,GAPKI协会称印尼棕油库存量在5月底为476万吨,较4月底大增79万吨,在产量没有如预期大增背景下,库存难去的主要原因还是在于需求端更加萎靡不振。进入三季度之后,若产量恢复加快,库存累计的速度可能会加快,密切关注后期产量走势,下半年基本面预计也将更加宽松。  总的来说,现阶段马来产地库存已经止跌回升,6月棕榈油期末库存218万吨,终结了连续五个月的下降,印尼库存也在增加,GAPKI协会称印尼棕油库存量在5月底为476万吨,较4月底大增79万吨,在产量没有如预期大增背景下,库存难去的主要原因还是在于需求端更加萎靡不振。进入三季度之后,若产量恢复加快,库存累计的速度可能会加快,密切关注后期产量走势,下半年基本面预计也将更加宽松。

  ?供需偏弱背景下的投资机会——DCE和APEX

  在棕榈油国际现货贸易大多采用美元计价,因此市场对美元计价的棕榈油期货企盼多年。亚太交易所推出的美元计价合约与国际贸易主流货币相一致,交易发现的价格直接以美元形式体现,使套期保值与套利交易中的基差变化直观清晰,投资者也避免了多币种转换的汇率风险。亚太交易所棕榈油的推出为投资者提供了更多的投资选择。之前国内投资者想做跨市场套利只能对标马盘,有现货背景的直接买马棕油 CNF,抛国内盘面;现在有了APEX棕油,有现货背景的可以直接参与APEX现货交割,没有现货背景的也可以通过观测进口利润操作两边,不用考虑马币汇率风险、但要考虑人民币风险。若人民币贬值,进口正套的盈利空间将会被侵蚀。

  自5月底APEX上市以来,整体运行情况较稳定,日均成交量在10万手左右,持仓在2000手左右, PF1811合约成为了持仓和成交主力,这也是由于DCE主力合约分布固定为1、5、9月份,APEX交割月份为合约月份的后一个月,加上棕榈油产地到中国的船运以及境内外交易所交割需要的时间,APEX主力合约提前于DCE主力合约两个月最为合适,既保证了交易交割时间上的安全性,也能最大限度节省套利交易成本。  自5月底APEX上市以来,整体运行情况较稳定,日均成交量在10万手左右,持仓在2000手左右, PF1811合约成为了持仓和成交主力,这也是由于DCE主力合约分布固定为1、5、9月份,APEX交割月份为合约月份的后一个月,加上棕榈油产地到中国的船运以及境内外交易所交割需要的时间,APEX主力合约提前于DCE主力合约两个月最为合适,既保证了交易交割时间上的安全性,也能最大限度节省套利交易成本。

  研客专栏   从上市以来的情况看,进口利润之前一直处于倒挂状态,但近期盘面持续下跌,华南现货相较盘面略坚挺,进口利润窗口打开,从PF1809盘面上,中国企业即可通过支付2美元升贴水,即可通过交割买入APEX精炼棕榈油。但跨境价差方面,DCE棕榈油与APEX棕榈油价差始终没有覆盖进口成本,这主要两方面原因所致,一是国内基本面相较国外较好,虽然三大油脂库存还处于升势,但主要是因豆油供给压力增大,而近期国内棕油库存甚至略降,60万吨的库存水平也不算太大,主要是受外盘引导下跌,另外基于宏观偏弱的影响,人民币近期持续贬值,变相导致国内强于外盘,套利者基于此两点不难做出买DCE抛APEX的反套操作,不过相比正套有交割保护,反套风险较大,建议谨慎参与,在目前供需背景下,投资者等待跨市场正套机会尚需时日。

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